7月12日晚，由中证报举办的“新华社快看周末直播间”如约而至。双料金牛基金经理、嘉实基金成长投资策略组投资总监归凯与中金公司首席策略师、董事总经理王汉锋围绕“牛市震荡开启，投资者如何参与”展开精彩对话。

两位嘉宾认为，市场短期已出现偏热特征，阶段性震荡调整属于正常现象，但长期来看，慢牛格局不变，对市场要保持信心。中国经济正在从传统产业向科技创新转变，长期看好能持续提升内在价值的大消费、大科技、先进制造等板块。而从全球来看，中国资产整体具有吸引力，外资持续流入趋势不变。

对于个人投资者，王汉锋建议，投资股票要关注有基本面支撑的公司，更要关注其股价变化背后的基本面原因和行业趋势；对于基金投资者，归凯建议，要选择好产品和好的基金经理，切忌追涨杀跌，应保持耐心，长期持有。

7月12日晚，双料金牛基金经理、嘉实基金成长投资策略组投资总监归凯（中）与中金公司首席策略师、董事总经理王汉锋（右）做客新华社快看周末直播间 本报记者 车亮 摄

对A股保持信心

上周市场火热行情让不少投资者对A股牛市充满期待。对于A股后市，双料金牛基金经理、嘉实基金成长投资策略组投资总监归凯和中金公司首席策略师、董事总经理王汉锋均表现出乐观态度。

归凯认为，近期市场上涨较快，发生阶段性震荡回调是正常的，总体来说慢牛格局不变，对市场保持信心。

王汉锋表示，从短期指标看，市场已出现偏热特征，短期内市场波动会有所加大；长期而言，从疫情防控、政策空间以及基本面来看，中国市场整体趋势向好，投资者可以持积极态度。

从资金面看，王汉锋表示，今年年初至今北向资金流入A股体量、节奏与往年基本一致，预计下半年还将有1500亿元规模资金流入；目前无论是从外资对中国的整体看法，还是从中国资产占海外资金的比例来看，未来外资流入A股市场仍是大趋势。

归凯进一步指出，今年北向资金流入较快，更多是主动投资的外资，一定程度与海外资产荒相关，中国整体经济基本面在全球范围内较好。归凯称，“在海外货币宽松和疫情等因素影响下，未来外资持续流入的潜力较大”。

从成交情况看，王汉锋表示，当前市场和投资者对于对A股可持续的成交量有比较明显的低估，随着市场总体的自由流通市值不断增长，A股日均成交量的均衡水平实际上已经到了8000亿元到1万亿元左右，“这是一个中枢水平而不是偏高水平”。

对于即将到来的中报披露季，王汉锋指出，截至12日晚，A股共有860家上市公司披露了中报业绩预告，其中中报业绩向好的比例约为37%，相比一季度的30%有所提升；而且该数字是动态变化的，预计未来一两周上市公司中报业绩向好的比例将继续上升。

“科技板块中的半导体和消费电子、医药行业的医疗器械、疫苗，以及消费板块中的必需消费品等较多细分领域的业绩都将超预期。” 归凯说道。

此外，对于港股市场，归凯和王汉锋亦持乐观态度。

归凯表示，一方面，香港作为离岸市场，过去一直有估值折价，近年来南向资金一直在增加，新发的大部分公募基金都可以投资港股，未来机构也会保持投资港股的趋势。另一方面，港股在估值方面较有优势，随着中概股的回归，港股也将成为投资中概股的主要市场，尤其是科技股。

“在中概东归、红筹北上的趋势下，积极看待港股后市。”王汉锋指出，投资方面，建议以新经济方向为主，包括消费、医药、科技、先进制造这四大领域；同时传统经济中具备估值修复机会的板块也可以作为辅助。

券商具长期投资价值

科技周期处于深化阶段

上周大金融板块的崛起引发了市场关于风格切换的激烈讨论。在归凯和王汉锋看来，券商板块拥有长期投资价值，但科技板块上涨亦具有明显基本面支撑，此轮科技周期正处于深化阶段。

在归凯看来，券商最近大幅上涨主要有两个因素：一是牛市的自我正向驱动，其经纪业务、投行业务等各种业务都因此受益；另外，银行入资控股券商的消息，也利好券商板块。归凯表示，往后看，考虑到资本市场直接融资更加通畅，券商的投行业务将会更受益，其平均ROE有提升空间。

在王汉锋看来，券商不只是有短期的逻辑，中长期也会有一个不错的逻辑。王汉锋提出看好券商的三大理由：一是当前中国资本市场正处于一个新的大发展阶段，包括注册制推出、市场进一步开放以及红筹股回归等正逐步落实；二是居民资产配置正在经历拐点，未来居民会寻求配置更多金融资产；三是券业当前正面临向龙头集中的趋势，龙头券商的业绩应该会好于行业平均水平。

整体来看，归凯认为当前中国经济正逐渐从传统向科技方向发展，此轮科技板块上涨具有明显基本面支撑。第一，随着自主可控、进口替代等步伐加快，带动科技下游需求增加；第二，5G等万亿级别的基础设施也为下一轮科技周期拉开序幕；第三，部分标的当前估值较高但未来业绩能消化；第四，政策层面支持明显；第五，投资环境方面，目前经济处于逐渐复苏和低利率环境，利于科技等资产表现。

“去年五、六月份是本轮科技周期的起点，就中国而言，这轮周期开启的触发因素包括5G的发牌、国际上手机的更新换代以及整个产业支柱的国产替代，这些因素目前没有发生根本性改变，这意味着整个科技周期还在深化当中。参照以往3G、4G等周期的经验，这一轮科技周期应该是至少三至五年的一个大周期，当前还处于大周期上半段。”王汉锋说。

对于科技股的投资，王汉锋表示，科技股投资有其自身的特点：一是公司业绩本身存在非线性增长特征，一旦出现非线性增长，在市场好的情况下容易产生泡沫，作为投资者可以适当地利用但必须清晰地知道这种风险；二是科技行业存在“赢家通吃”特征，科技股投资龙头优先；三是关注科技的升级和迭代空间，若升级迭代空间变小，领先优势便逐渐消失，市场有可能从蓝海变成红海。

具体到科技细分板块，归凯主要看好老平台的传统红利兑现和智能汽车研发等新一轮科技周期两大方向。他表示，投资科技股需结合科技创新三阶段，例如美团、拼多多等平台标的的基本面不断走强，行业信息化深度不断渗透，包括网络安全、金融IT等基本面趋势均向上，以上部分领域的长期空间仍被市场低估；在新一轮创新周期方面，智能汽车、AR、VR、物联网等都是未来重要方向之一。

“投资科技股需选择行业龙头，而非二、三线标的；也可以选择技术迭代等标的，确保其商业模式未来能兑现。”归凯建议。

大消费把握优质龙头

对于上半年持续火热的医药、消费板块，归凯和王汉锋表示，医药和消费板块具有长期增长空间，建议投资时把握细分行业的优质龙头。

“当前中国是全球第二大消费市场，未来有可能成为最大的消费市场，成长性较高，长期看好其投资机会。其中，必需消费长期仍有较大空间，在考虑其竞争格局发生变化的情况下，需关注获取更高市场份额的龙头公司。可选消费与经济周期相关性较高，随着经济进入复苏通道，可以关注其投资机会，包括家具、电家具等。另外，新型消费未来机会更大。”归凯分析称。

王汉锋也表示，尽管过去10年整个宏观增速在放缓，但与消费和服务相关的领域增长非常稳健，目前看，整个消费升级的趋势还在继续。“消费升级体现在很多方面，比如说大家希望生活更舒适、更便捷，自己更美丽、更健康，这些‘更’既代表了大家的需求，也代表了选股的方向。对于领域里已经出现了领先苗头的公司，可以予以重点的关注。”

对于医药板块，归凯认为，医药行业长期来看是非常确定的赛道。最近两年，受外资影响，国内医药股的整体估值体系发生了变化，更看重长期确定性高的资产，用远期市盈率来估值，在这样的估值体系下，医药股的估值其实并没有想象的那么贵。归凯表示，医药行业长期空间比较大，很多新兴行业增长非常快，如创新药、医疗器械、医疗服务等，在细分领域中投资机会非常多。

王汉锋指出，未来中国医药(15.500, 0.45, 2.99%)企业在全球的竞争力也会非常强，根本原因在于中国的市场很大，投入研发的边际产出很高，另一个重要原因在于医药相关研发的场景和样本比较丰富。就潜力而言，未来在创新药领域，中国可能会出现一种非线性的增长。

王汉锋强调，比起市场风格切换，更为重要的是投资者能否赚到钱；而从长期来看，还是要关注有基本面支撑的公司，更加关注其股价变化背后的基本面原因和行业趋势，“即使市场要炒作，也是炒作有基本面支撑的公司，基本面不好的公司股价也没什么太大变动”。